根據(jù)權(quán)衡理論，定向增發(fā)能改善企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，降低資產(chǎn)負(fù)債率，減少上市公司財(cái)務(wù)困境成本和債務(wù)約束壓力，同時(shí)財(cái)務(wù)杠桿的降低會(huì)導(dǎo)致稅盾效應(yīng)所產(chǎn)生的利得下滑和權(quán)益代理成本攀升。

因此，當(dāng)三者之和***低時(shí)，上市公司整體融資成本達(dá)到***低，其財(cái)務(wù)業(yè)績能得到一定程度地改善。

定向增發(fā)注資引進(jìn)的股東分為內(nèi)部投資者和外部投資者。基于內(nèi)部投資者角度，定向增發(fā)資產(chǎn)注入就是上市公司與大股東之間的一場關(guān)聯(lián)交易。

即上市公司向大股東定向募集股權(quán)資金后，再購買其資產(chǎn)，基于此，這樣的注資方式帶來的資產(chǎn)可能與上市公司的現(xiàn)有資產(chǎn)產(chǎn)生協(xié)同而獲得更好的效益，也可能因?yàn)椴荒軈f(xié)同而使得上市公司存在被掏空的風(fēng)險(xiǎn)。

根據(jù)協(xié)同效應(yīng)理論的內(nèi)容，大股東出于對上市公司利益的支持，有動(dòng)機(jī)在完善上市公司產(chǎn)業(yè)鏈時(shí)注入優(yōu)質(zhì)協(xié)同關(guān)鍵性資產(chǎn)，使得上市公司行業(yè)地位得到鞏固甚至上升，強(qiáng)化其市場競爭力。

上市公司還可以在大股東的支持下與其控制的其他子公司之間進(jìn)行資源整合，在各個(gè)經(jīng)營環(huán)節(jié)取長補(bǔ)短，優(yōu)化公司治理架構(gòu)，進(jìn)而顯著改善上市公司財(cái)務(wù)業(yè)績。

大股東定向增發(fā)也可能掏空上市公司，大股東會(huì)利用其控制權(quán)的主導(dǎo)地位來發(fā)起關(guān)聯(lián)交易掠取額外利潤，即在關(guān)聯(lián)交易中注入不能協(xié)同資產(chǎn)或者采取注入劣質(zhì)資產(chǎn)的手段來侵占上市公司利益進(jìn)而侵蝕其他股東的利益，從而在掏空上市公司中掠取自己的不當(dāng)利益。

基于外部投資者角度，根據(jù)逆向選擇原理內(nèi)容，能參與定向增發(fā)的潛在外部投資者，具備高度的專業(yè)性和主動(dòng)性。

他們?yōu)榱颂嵘鲜泄镜膬r(jià)值，使其達(dá)到預(yù)期的投資目標(biāo)，會(huì)運(yùn)用自己的專業(yè)技能和經(jīng)驗(yàn)對投資標(biāo)的有更合理的估值，會(huì)為了更好的參與企業(yè)的制衡和管理在組織架構(gòu)上爭取一些關(guān)鍵的崗位以更積極主動(dòng)的姿態(tài)入局，后續(xù)可能左右上市公司的籌資活動(dòng)、投資活動(dòng)和營運(yùn)活動(dòng)，甚至帶來一些關(guān)鍵資源與上市公司既有資產(chǎn)協(xié)同。

根據(jù)信息不對稱理論，大股東對上市公司的發(fā)展前景有更專業(yè)、更深刻的把握，畢竟上市公司的所有信息對他們而言，優(yōu)勢是不言而喻的，不管是基于歷史的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)還是對上市公司未來能力的判斷，不管是公開的數(shù)據(jù)還是非公開的信息。

機(jī)構(gòu)投資者基于自身具備的專業(yè)和經(jīng)驗(yàn)，投研能力很強(qiáng)，能透過財(cái)務(wù)報(bào)表洞悉上市公司的真實(shí)價(jià)值所在。

至于向公眾募集資金，利益與公眾共享，無法像引進(jìn)戰(zhàn)略性大股東那樣，帶來關(guān)鍵稀缺協(xié)同資源，不僅分散了公司控制權(quán)，還需要為公開發(fā)行付出更高的發(fā)行成本，進(jìn)而推高上市公司的籌資成本。

因此上市公司公開增發(fā)時(shí)，其發(fā)行定價(jià)會(huì)考量覆蓋公開發(fā)行的成本和公眾不能帶來協(xié)同資源進(jìn)而不能產(chǎn)生潛在的協(xié)同價(jià)值的彌補(bǔ)，這種彌補(bǔ)體現(xiàn)為通過上市公司在公開發(fā)行股票時(shí)比實(shí)際價(jià)值溢價(jià)產(chǎn)生，進(jìn)而傳遞出上市公司公開發(fā)行股票時(shí)其發(fā)行定價(jià)可能存在被高估的信號(hào)，進(jìn)而侵蝕公眾利益而增加大股東的利益。

再就是上市公司進(jìn)行定向增發(fā)股票融資時(shí)，說明上市公司存在價(jià)值被市場低估的可能，這種低估的產(chǎn)生源自于上市公司未來的機(jī)會(huì)被大股東和機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)可但市場未知，大股東和機(jī)構(gòu)投資者想獨(dú)自或者小范圍享有上市公司價(jià)值被市場低估所產(chǎn)生的溢價(jià)利益，表現(xiàn)出大股東和機(jī)構(gòu)投資者長期持有上市公司的股份。

定向增發(fā)可能使公眾投資者意識(shí)到上市公司的價(jià)值可能被低估了，從而激發(fā)其在二級(jí)市場上的投資熱情，進(jìn)而使上市公司的形象和聲譽(yù)都得到改善，而且定向增發(fā)募集的資金規(guī)模越大，上市公司股權(quán)價(jià)值被低估的概率越大。

定增規(guī)模越大，意味著企業(yè)價(jià)值提升越高，因?yàn)槎ㄔ鰩淼馁Y金為上市公司帶來更多的資源儲(chǔ)備來再生產(chǎn)或投資有利于上市公司持續(xù)發(fā)展的項(xiàng)目，進(jìn)而顯著提升其財(cái)務(wù)業(yè)績。

那么，基于上述理論分析，控制權(quán)變更后2年內(nèi)發(fā)生了資產(chǎn)注入的上市公司，財(cái)務(wù)業(yè)績改善呈顯著正相關(guān)。

企行公司主營業(yè)務(wù)： 公司注冊、公司變更、代理記賬、涉稅處理、公司轉(zhuǎn)讓、公司注銷、公司戶車牌轉(zhuǎn)讓，投資/資產(chǎn)/基金類公司轉(zhuǎn)讓， 免費(fèi)咨詢電話：400-006-0010