根據權衡理論，定向增發能改善企業的資本結構，降低資產負債率，減少上市公司財務困境成本和債務約束壓力，同時財務杠桿的降低會導致稅盾效應所產生的利得下滑和權益代理成本攀升。

因此，當三者之和***低時，上市公司整體融資成本達到***低，其財務業績能得到一定程度地改善。

定向增發注資引進的股東分為內部投資者和外部投資者。基于內部投資者角度，定向增發資產注入就是上市公司與大股東之間的一場關聯交易。

即上市公司向大股東定向募集股權資金后，再購買其資產，基于此，這樣的注資方式帶來的資產可能與上市公司的現有資產產生協同而獲得更好的效益，也可能因為不能協同而使得上市公司存在被掏空的風險。

根據協同效應理論的內容，大股東出于對上市公司利益的支持，有動機在完善上市公司產業鏈時注入優質協同關鍵性資產，使得上市公司行業地位得到鞏固甚至上升，強化其市場競爭力。

上市公司還可以在大股東的支持下與其控制的其他子公司之間進行資源整合，在各個經營環節取長補短，優化公司治理架構，進而顯著改善上市公司財務業績。

大股東定向增發也可能掏空上市公司，大股東會利用其控制權的主導地位來發起關聯交易掠取額外利潤，即在關聯交易中注入不能協同資產或者采取注入劣質資產的手段來侵占上市公司利益進而侵蝕其他股東的利益，從而在掏空上市公司中掠取自己的不當利益。

基于外部投資者角度，根據逆向選擇原理內容，能參與定向增發的潛在外部投資者，具備高度的專業性和主動性。

他們為了提升上市公司的價值，使其達到預期的投資目標，會運用自己的專業技能和經驗對投資標的有更合理的估值，會為了更好的參與企業的制衡和管理在組織架構上爭取一些關鍵的崗位以更積極主動的姿態入局，后續可能左右上市公司的籌資活動、投資活動和營運活動，甚至帶來一些關鍵資源與上市公司既有資產協同。

根據信息不對稱理論，大股東對上市公司的發展前景有更專業、更深刻的把握，畢竟上市公司的所有信息對他們而言，優勢是不言而喻的，不管是基于歷史的財務數據還是對上市公司未來能力的判斷，不管是公開的數據還是非公開的信息。

機構投資者基于自身具備的專業和經驗，投研能力很強，能透過財務報表洞悉上市公司的真實價值所在。

至于向公眾募集資金，利益與公眾共享，無法像引進戰略性大股東那樣，帶來關鍵稀缺協同資源，不僅分散了公司控制權，還需要為公開發行付出更高的發行成本，進而推高上市公司的籌資成本。

因此上市公司公開增發時，其發行定價會考量覆蓋公開發行的成本和公眾不能帶來協同資源進而不能產生潛在的協同價值的彌補，這種彌補體現為通過上市公司在公開發行股票時比實際價值溢價產生，進而傳遞出上市公司公開發行股票時其發行定價可能存在被高估的信號，進而侵蝕公眾利益而增加大股東的利益。

再就是上市公司進行定向增發股票融資時，說明上市公司存在價值被市場低估的可能，這種低估的產生源自于上市公司未來的機會被大股東和機構投資者認可但市場未知，大股東和機構投資者想獨自或者小范圍享有上市公司價值被市場低估所產生的溢價利益，表現出大股東和機構投資者長期持有上市公司的股份。

定向增發可能使公眾投資者意識到上市公司的價值可能被低估了，從而激發其在二級市場上的投資熱情，進而使上市公司的形象和聲譽都得到改善，而且定向增發募集的資金規模越大，上市公司股權價值被低估的概率越大。

定增規模越大，意味著企業價值提升越高，因為定增帶來的資金為上市公司帶來更多的資源儲備來再生產或投資有利于上市公司持續發展的項目，進而顯著提升其財務業績。

那么，基于上述理論分析，控制權變更后2年內發生了資產注入的上市公司，財務業績改善呈顯著正相關。

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